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【中金汽车】蔚来汽车:新车及电池产品力提升,换电技术带来商业模式创新

公司近况

我们参加了公司在12月15日召开的NIO Day蔚来日活动,公司现场发布了新车ES6。


评论

18年车辆交付可突破万辆,新势力中领先优势明显。公司自年中开始交付以来,截止12月15日已经累计交付ES8 9,727辆,其中进入12月以来的半个月内交付1,697台,预计年底前可达成公司交付一万辆的目标。此外公司产能爬坡迅速,预计12月起月产能可达到4,000辆左右。相比较其他造车新势力而言公司优势显著。


电池性能大幅提升,补贴帮助价格下探。公司发布了84kWh基于NCM811电芯的动力电池系统,成组能量密度提高到了170Wh/kg;相较ES8 70kWh基于NCM523,能量密度135Wh/kg的上一代动力电池有了显著的性能提升。在当前补贴标准下,得益于电池技术和轻量化设计,ES6可比ES8多享有1-2万元的国家补贴。


存量车型通过换电升级,提供更多盈利模式。公司为存量ES8车主提供了电池升级计划,车主可自愿升级成84kWh的高能量密度电池。过去对整车企业来说只能赚取一次性的新车销售利润,而蔚来的换电升级模式、OTA远程升级方式、2C的直销模式,比传统车企多了更多的盈利点。


除去电池升级,ES6整体来看也不乏亮点。2900mm的长轴距和1965mm宽的车身在追求空间的乘用车市场较受欢迎;新永磁同步电机在降低整车能耗的同时,保持了较高的功率以保障加速性能;ES6和ES8一样配有23枚传感器,为后期的NIO Pilot功能做好硬件准备。我们对主流纯电汽车的功率、带电量、售价区间、轴距大小做了对比,ES6参数上具有较强竞争力。


需密切追踪在手订单,关注技术落地风险。ES6/8的订单具有指导意义。此外我们建议关注811电池、实际里程数、和ADAS落地不及预期的风险。


估值建议

基于ES8交付进度较好,ES6参数具有竞争力,新电池系统有助于解决里程数痛点、提升补贴额度,换电技术带来商业模式创新。我们维持中性评级,上调目标价至8.5美元,距离当前股价尚有10.4%上涨空间。


风险

新增订单数不及预期,技术落地不及预期


金车奉

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